東ハト買収

東ハト買収・・・・。１８２億円で！

売上高１８６億円（06年3月期）の会社を
１８２億円で買収？？？

投資ファンドから売却を打診された、ロッテ、不二家など
大手菓子メーカーの反応は『高い』と一様に冷淡だった。

『特別のノウハウを持っているわけではない』
『営業権償却による赤字が続いていた』（日経）

2003年に負債総額400億円で民事再生法申請に
より倒産。
ゴルフ場やリゾート開発での失敗が倒産の原因。

もともと食品部門は黒字だったことが幸いし、経営再建は
順調に推移、プロサッカー選手の中田英寿氏を役員に起用
話題を集める。

山崎製パンの買収のコメントは？

『今後の可能性やシナジー効果を勘案したら妥当だ』と見る。
（日経）

果たしてそうであろうか？

確かに、パンといえばヤマザキというブランドは
絶大です。
マーケットシェアも３５％と業界屈指の」
規模を誇りますが・・・・。

少子高齢化による人口減、健康志向や食品安全意識の
高まりからスナック菓子業界で売上拡大を今後目指す
ことは至難ではないか？

もともとヤマザキナビスコという器を持っていながら、
新聞報道によると上手く活かしきれなかった経緯がある
にもかかわらず・・・

一度地獄をみて、這い上がってきた東ハトと業界の
ガリバーとして君臨してきた山崎製パン。社歴や社風、
社員意識が相容れないのでは？と、勝手に想像
しています。

本来の買収とは、『投資』であるべきです。

投資額を何年で回収するのか？
そこから期待される収益率は何％？？？

余剰資金からの投資であればまだしも、買収資金を
ファイナンスで調達していたなんてことなら、洒落に
なりません（笑）

直近の財務表では、現預金充分に持っているようです。

平成17年12月期の売上高は5650億円（単体）、
経常利益133億円、
当期純利益は56億円。

182億円÷56億円＝3.25年分の儲けを、
買収資金に充てる。

この金額が妥当なのか、皆さんはどう考えますか？？

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＊実際どうなんでしょうか？？
（上場有価証券辺りを資金化か？）

　東ハトは現在未上場会社なので株券の時価相場は
　ありません。

＊将来再上場という事になれば、上場利益も
考えられますね。
　（今のところ否定していますが・・・・）

単に、話題性を狙った人気取り
（会社のイメージアップ）で
あってはいけません。

スナック菓子部門への投資であれば既存のヤマザキ
ナビスコを今後どう共存させていくのか？

どういうシナジー効果が具現化できるのかを、
市場に説明していかなければ、本末転倒な結果に
なりかねません。

株式市場の評価をしばらく見ていくのも
（買収に対する市場の評価）とてもよい勉強に
なります。

市場の評価は今のところ現在の株価は、割安と判断
していますね。



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